原油供需失衡加剧，国际原油市场向买方转化

低油价或加速能源格局重组——

国际原油市场向买方转化

国内汽油、柴油价格已全面进入“5元时代”。

受多重利空因素影响，近半个月来，国际油价接连上演暴跌行情。融资无门的页岩油气公司生产难以为继，将迎来破产倒闭潮。市场供需矛盾失衡，将促使国际能源版图重心加速转移，从以前的供给侧主导向需求侧主导，即国际原油市场由卖方市场向买方市场转化。

受多重利空因素影响，近半个月来，国际油价接连上演暴跌行情。3月18日，纽约商品交易所4月份交货的轻质原油期货价格报收于每桶20.37美元，5月份交货的伦敦布伦特原油期货价格报收于每桶24.88美元。与今年初相比，西得克萨斯中质原油和布伦特原油价格跌幅均超过60%。国际油价大幅下跌，或将重塑国际能源版图，加速国际能源格局的重组。

原油供需失衡加剧

如今，维持国际油价走势的供求基本平衡关系已被打破。

先看需求。新冠肺炎疫情在全球范围蔓延，多个国家和地区采取“硬核”应对防控措施，大批国际航班停飞，企业停产，全球经济活动明显放缓，这严重冲击了全球石油需求。吕斯塔德能源公司分析师感叹，今年航空煤油、汽油、船运油、石化产品和发电用油需求同时出现暴跌，“这是罕见的惨淡景象”。

美国银行预计，上半年全球石油消费将收缩到每天50万桶以上，如果疫情得不到控制，需求萎缩有可能延续至今年下半年。高盛集团全球大宗商品研究负责人则悲观地预计，石油消费下降幅度将达每天800万桶。持同样观点的还有花旗银行，其预计2020年全球石油需求将减少400万桶/日，创历史纪录，其中第二季度的石油需求将萎缩到1100万桶/日。

再看供应。3月6日，欧佩克+部长会议的减产谈判破裂后，沙特宣布开始大幅增产，计划将产量增至每天1200万桶至1250万桶。俄罗斯则计划每天增产至1100万桶至1150万桶。为抢夺市场份额，伊拉克、尼日利亚、阿联酋、科威特等国也纷纷宣布加入增产大军。

一边是需求大幅萎缩，一边是供应海量增加，供求关系彻底失衡，国际油价不断跳水。不少机构预测，如果过剩的原油找不到出路，油价可能将降至每桶20美元以下。

市场供需矛盾失衡，将促使国际能源版图的重心加速转移，从以前的供给侧主导向需求侧主导，即国际原油市场由卖方市场向买方市场转化。面对充足的市场供应，主要石油进口国拥有更大的发言权。近年来，全球能源新版图已逐渐明朗，全球范围内油气资源的消费增量，主要来自中国、印度、日本和韩国等亚洲国家。本轮油价下跌，将促使新兴经济体在全球能源市场上扮演越来越重要角色。

页岩企业将受冲击

国际油价暴跌，最早受伤的是那些高成本的石油生产商，首当其冲的是页岩油气企业，尤其是规模较小、负债率较高的企业。据估算，以目前油价估算，绝大部分美国钻探的页岩油井都将无利可图。能源咨询公司伍德麦肯兹高级副总裁埃拉科特认为，油价下跌可能引发新一轮行业深度调整。

据估算，大部分美国油气企业的生产成本处于每桶50美元上方。当油价降至30美元/桶，只有埃克森美孚、雪佛龙、西方石油等少数几家公司可以继续钻探新井获利，其余将全部亏损。不同于传统油气，页岩企业维持生产必须不断钻探新井，这需要不断追加投资。为此，大量页岩油企业不得不通过发行债券的方式来融资。如今，国际油价大跌，已经影响了投资者的预期回报和支出计划，使得页岩公司融资困难。美国中小石油公司已开始削减投资，如阿帕奇公司已削减37%，德文能源公司削减30%。

评级机构惠誉预计，2020年至2022年美国页岩油气公司有接近2000亿美元的债务即将到期，因油价暴跌其债务评级已接近“垃圾级债券”，页岩油气公司融资成本将大幅上升。融资无门的页岩公司生产难以为继，将迎来破产倒闭潮，成为首批“阵亡”企业。挪威睿智德咨询公司预计，今年面临倒闭的美国页岩公司的原油产能将达200万桶/日。在2014年至2016年的低油价时期，美国有数十家页岩企业破产。

有分析认为，美国页岩公司的出局，正中俄罗斯和沙特下怀。沙特与俄罗斯在维也纳欧佩克+能源部长会议上谈崩，没有就减产保价达成一致，并随后打起价格战，其主要原因是美国的页岩公司挤占了他们的市场份额。“杀敌一千，自损八百。”以价格战的方式打压美国公司，沙特和俄罗斯付出的代价、蒙受的损失也非常大。产油国的石油收入，取决于油价和产量。如今油价腰斩，产量必须倍增，两相才能扯平。

再说，俄罗斯和沙特的石油生产，同样面临成本制约。相对于美国页岩公司，俄罗斯资源禀赋较好，其石油生产成本相对较低。发达的油田基础设施，高效的铁路和管道，使俄罗斯石油巨头能够以较低的成本运营。据测算，俄罗斯油企可以承受15美元/桶的低油价。也就是说，在油价跌至每桶15美元至20美元之前，俄罗斯的能源公司仍可继续维持生产，但利润已是大幅缩水。

对沙特来说，其石油开采成本更低，每桶不到3美元。不过，为了维持国家经济的正常运转，附加在油价上的其他成本却相当高。沙特的国家财政主要依靠石油收入，维持政府财政平衡，所以其通常需要80美元/桶的高油价来支撑。沙特经常账户对油价波动非常敏感，很难承受长期价格战。

总体有利经济发展

国际油价大幅下跌，对中国整体而言，确实是个大利好。作为最大的石油净进口国，原油价格大幅走低，有利于我国显著减少原油进口开支。

去年我国进口原油超过5亿吨，日均1000万桶，比上年增长9.5%，进口开支约1663亿美元。如今，油价下跌将为中国节省大量开支，增加经常账户盈余。普通百姓已经感受到了低油价的好处。近日，我国成品油价格下调进入“5元时代”，开车族可以用更少的钱加满一箱油。作为现代经济的血液，能源价格下降，有利于降低交通运输成本，平抑物价，拉低高企的CPI指数，并为我国宏观经济调控提供更多的空间。

在国际场合，国际油价下跌，还有利于我国扩大“石油外交”空间，为发展“石油人民币”提供机遇。复旦大学国际问题研究院副院长冯玉军认为，在国际石油市场供大于求，价格低迷之际，中国可以参考欧盟经验，修改与俄罗斯、土库曼斯坦、缅甸天然气贸易协议中与油价挂钩以及照付不议条款，最大限度维护我方利益。在“市场为王”之际，各大油气生产国都迫切希望争夺中国市场份额，中国可进一步加大油气进口多元化力度，促使有关能源供应商向我提供更优惠的出口价格和其他条件。国际油价跌入低价时代，金融市场“石油美元”将锐减、石油交易在向买方市场倾斜，这有利于人民币国际化，为“石油人民币”崛起提供难得机遇。

但国际油价大跌，也将对我国能源产业带来一波冲击。中国也是产油大国，去年石油产量达1.9亿吨。低油价会使国内油田陷入亏损，为本土石油生产企业带来寒冬。中资企业在海外的油田投资也会受到不利影响。

新能源产业受到的冲击不容小觑。与30美元/桶的油价相比，太阳能、风能等新能源在发电市场上将鲜有竞争力，这直接事关一大批新能源企业的生存，影响全国新能源产业的健康发展。低油价的溢出效应，还将波及新能源汽车。美国芝加哥大学和麻省理工学院的一项联合研究显示，在电池技术取得突破之前，50美元/桶的油价将使电动车发展步履维艰。如今不足30美元/桶的油价，无疑更将连累新能源汽车发展。

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