艾融软件网上申购冻资超1200亿，获配比例仅0.057%

7月6日，首批启动精选层公开发行的公司先后发布了发行结果公告：颖泰生物的有效申购倍数为663倍，申购冻资约1012亿，网上获配比例为0.19%;艾融软件的有效申购倍数为2,339 倍，申购冻资约1243.88亿元，网上获配比例为0.057%。

业内人士普遍认为这些数字令人有点吃惊。资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，这体现了新三板市场对精选层公开发行的热捧，对精选层未来二级市场表现有着的良好预期。

没有一个制度能把所有的人都照顾好，只能根据阶段性的问题来针对性地解决，随着市场的发展逐步调整。

另一方面，精选层第一轮打新中，部分投资者顶格申购一签没中、必须提前下单比拼速度等问题遭到很多投资者吐槽。对此，新三板知名专家程晓明表示，

网上申购倍数超过600倍

7月6日，颖泰生物率先公布发行结果:由于网上初步有效申购倍数为663倍，超过50倍，发行人和保荐机构(主承销商)决定启动回拨机制，将本次扣除战略配售数量后，公开发行股票数量的10%(700万股)股票由网下回拨至网上。回拨机制启动后，网下最终发行数量为3,500万股，占发行总量的35%;网上最终发行数量为3,500万股，占发行总量的35%。

其中，网上发行为有效申购数量18,569,127,900股，有效申购户数为542,873户，有效申购倍数为663倍。以此计算，网上申购冻结资金约1012亿元。根据《发行安排及询价公告》中公布的网上配售原则，网上获配比例为0.19%。

公告同时显示，此次颖泰生物的网下有效申购数量为1,531,385,700股 ，有效申购家数为508家网下投资者管理的647个有效报价配售对象 ，而有效申购倍数为36倍。由此计算可知，网下有效申购冻结资金83.46亿元。而以网下投资者获配股数为3500万股计，获配比例为2.29%，也就是说网下获配的比例较网上要高出约12倍。

颖泰生物本次发行最终战略配售股份合计3,000万股，占本次发行规模的30%，发行价5.45元/股，战略配售募集资金金额合计16,350万元。

由此可见，此次颖泰生物网上、网下申购及战略配售，全部冻资约为1097亿元。资料显示，颖泰生物此次公开发行募资5.45亿元，发行股票1亿股。

颖泰生物网上有效申购倍数663倍，远超出了市场的预期，网下有效申购倍数36倍基本符合市场预期，整体认购金额也在市场意料之外，这都体现了新三板市场对精选层公开发行的热捧，对精选层未来二级市场表现有着的良好预期，对新三板全面深化改革取得成功信心满满。

对此，周运南表示，

当天晚间，艾融软件公布的发行结果更加令人吃惊：其网上网下回拨机制启动前，网下初始发行数量为 492.80 万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的 70%，网上初始发行数量为 211.20 万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的 30%。

由于网上初步有效申购倍数超过 50 倍，艾融软件的发行人和主承销商决定启动回拨机制，对网下、网上发行的规模进行调节，将扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的 10%(即 70.40 万股)股票由网下回拨至网上。回拨机制启动后，网下最终发行数量为 422.40 万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的 60%;网上最终发行数量为 281.60 万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的 40%。

其中，网上发行为有效申购数量493,995.99万股，有效申购户数为519,980 户，有效申购倍数为2,339 倍。以此计算，网上申购冻结资金约1243.88亿元。根据《发行安排及询价公告》中公布的网上配售原则，网上获配比例为0.057%。

此前曾有投资者抱怨顶格申购265.9万元艾融软件一股未中而引起广泛关注，业内人士分析，艾融软件只是一个极端个案。

网下申购方面，此次艾融软件的网下有效申购数量为17,003.95 万股 ，有效申购家数为547 家网下投资者管理的 586 个有效报价配售对象 ，而有效申购倍数为34.50 倍。而其本次发行最终战略配售股份合计 176 万股，占本次发行规模的 20%，发行价 25.18 元/股，战略配售募集资金金额合计 4,431.68 万元。

值得一提的是，颖泰生物的网下申购中，包括浙江富春江通信集团有限公司、郭治余、郝峻晟在内的9名有效报价投资者未参与申购。艾融软件的网下申购中，也有包括浙江富春江通信集团有限公司、熊跃华、朱强在内的7名有效报价投资者未参与申购，其中4 个有效报价配售对象属于禁止配售对象。

“面对如此抢手的公开发行认购，网下有效申购者中竟然还有人未参与申购，其原因可能有两方面，一是在网下询价时态度不认真，填报的拟申购数量超过其帐户支付能力；二是可能错过了有效的申购时间。”周运南说。

根据相关规定，网下投资者在参与精选层股票网下询价和申购业务中出现“提供有效报价但未参与申购”或“未按时足额缴付认购资金”情形，中国证券业协会将其列入黑名单六个月;网下投资者或配售对象在一个自然年度内出现两次(含)以上，协会将其列入黑名单十二个月。配售对象被列入黑名单期间不得参与科创板、主板、中小板、创业板首发股票及向全国股转系统不特定合格投资者公开发行股票项目的网下询价及申购。

精选层打新规则遭吐槽

“出结果了，我一股都没中”，7月3日，已经有投资者陆续接收到颖泰生物、艾融软件的中签结果，但有的投资者虽然申购资金不小，但仍没有中签，而A股却在近几个交易日暴涨，“感觉被忽悠，又踩空，那感觉不好受啊”。

此外，256万元顶格申购一签没中，仅申购一手却幸运“中奖”、主要靠拼券商的报单速度等现象，都引发不少投资者吐槽。

对此，股转公司在7月4日专门召开新闻发布会解释，在认购异常火爆的情况下，不再考虑投资者的认购资金体量，而是采取“先到先得”的方式向投资者配售股票，配售机制将在一定程度上向资金量较小的中小投资者倾斜。

不过，仍有一些投资者并不买账。巨资打新不划算是一大问题，“冻资1000多亿，六天多少利息啊?”

“资本市场不是菜市场，按时间迟早抢摊位，资本市场是要靠资本说话的，资金是要成本的，现在申购三万股以下的与申购100股的机会基本是一样的。”一位投资者建议，管理层应对申购制度作以下修改:1、从申购100股起的所有申购都应乘中签系数，不能把100股作为整个零散股数，这对大资金不公平。2、申购当天要及时公布中签比例系数。3、资金锁定期太长，应缩短为两天。4、统一申购时间为9:15分。

也有的建议打新规则做如下补充修改：当个股申购资金超过X倍的时候，股转公司在系统上标注申购无效或停止申购，不要再浪费股民资金长时间冻结;申购时间优先要做出修改，有许多证券公司半夜12点就开通申购，严重影响股民休息，“我觉得摇号中签和资金量相结合的办法较好。”

对此，程晓明认为，每个人对公平的看法不一样，有的考虑到照顾中小投资者，人人有份，也有人的公平观就是资本市场应该拿钱说事，出钱多的待遇应该更好，各有各的道理，只能说看问题角度不一样。

“我倒是支持目前这个打新规则，考虑到新三板这么多年交易一直不活跃，这个制度一方面让公司股东尽可能分散，另一方让参与新三板的投资者，尤其是中小投资者，都能分享到新三板的红利。”其表示，没有一个制度能把所有的人方方面面都照顾好，这是做不到的，只能根据阶段性的问题来针对性地解决，随着市场的发展逐步调整。

“当然，如果顶格申购连100股都拿不到，这个也不合理，细节方面要调整一下。”程晓明同时表示，对新三板来说，最重要的是人气在逐渐在恢复，越来越多的人关注新三板，新三板正在变得越来越好，至于发展过程中有不完善的地方可以理解。现在投资者吐槽是拿不到股份，而以前根本没人搭理新三板，“现在大家在争着抢新三板的股份，这是好事。”

当前的精选层打新制度是相对符合当前新三板市场实际情况的，出现一些小情况，投资者们有不满意的地方也可以理解。新三板有新三板的特殊之处，不能简单完全地直接照搬当前A股的打新制度。对当前精选层打新制度基本满意，但不代表精选层的打新制度就会一成不变。

周运南也表示，

“相信随着新三板全面深改的不断深入，精选层的顺利落地并不断发展，新三板投资者不断壮大，新三板交易不断充分，新三板资金的不断涌入，精选层的打新制度也必将与时俱进，最终也将看齐当前的A股打新，实现新三板市值+信用申购+摇号中签。” 周运南说。

贝特瑞开启申购

贝特瑞在今天开启申购，广证恒生表示，在其退款日(7月9日)之前，共有6家企业进行公开发行，贝特瑞的预计募资总额约占6家企业预计募资总额的57.60%，建议投资者合理分配申购资金。

从申购倍数的角度看，剔除无效报价后，贝特瑞的申购倍数为31.87倍，对应获配率（发行股数/剔除无效报价后的发行总量）为3.14%。在申购当日，贝特瑞网下冻结资金将达341亿元，预计网上申购的热度有望对照网下。

据广证恒生测算，从剔除无效申购后的投资者户数看，贝特瑞为1175户，与前期艾融软件相仿。

参考贝特瑞3.14%的网下获配率以及314亿的网下申购资金，广证恒生预计贝特瑞的网上获配率约为0.39%。

股转公司网站显示，除贝特瑞外，本周还有8家精选层企业网上申购，其中新安洁、生物谷、国源科技及泰祥股份4家公司将于7月8日开始申购，7月14日公布发行结果;永顺生物、流金岁月、凯添燃气、观典防务4家则于7月10日开始申购，7月14日公布发行结果。

随着新股进入密集发行期，资金分流叠加投资人对打新规则的熟悉，市场有望快速回归理性。

华安证券认为，

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